文/聯(lián)商網(wǎng) 崔旭升

 

對(duì)于任何一家上市企業(yè)，資本市場(chǎng)總是有著自己的衡量尺度。

 

有的企業(yè)市值高達(dá)萬(wàn)億，有的則只有區(qū)區(qū)幾億；有的企業(yè)市盈率高達(dá)上千倍，有的則只有幾倍之多。市值的大小、市盈率的高低，一定程度上反映了資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)估，以及對(duì)未來(lái)盈利前景的預(yù)判。

 

當(dāng)然，零售企業(yè)也是如此，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

 

《聯(lián)商網(wǎng)》曾在《高鑫零售、永輝等14大超市半年業(yè)績(jī)出爐，盈利成主流》一文中做過(guò)統(tǒng)計(jì)，上半年，超市業(yè)態(tài)14家上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1507.37億元，凈利潤(rùn)36.15億元。僅有2家企業(yè)仍在虧損，4家企業(yè)凈利增長(zhǎng)超5成。上半年，超市盈利逐漸成為主流。

 

企業(yè)經(jīng)營(yíng)向好，反應(yīng)在資本市場(chǎng)就是股價(jià)的上升，市值的增加。

 

據(jù)《聯(lián)商網(wǎng)》統(tǒng)計(jì)，截止2017年9月1日交易結(jié)束，超市業(yè)態(tài)14家上市企業(yè)總市值達(dá)1900.92億元，總股本379.58億，平均股價(jià)8.34元，平均每股收益0.09元，平均市盈率25.20倍。

 

備注：

1、圖表中，市值、股價(jià)是截止2017年9月1日交易結(jié)束數(shù)據(jù)；每股收益為2017年上半年數(shù)據(jù)；市盈率為動(dòng)態(tài)市盈率。

 

2、市值、市盈率都只是一個(gè)參數(shù)，并不能全面、準(zhǔn)確地反映一家企業(yè)的未來(lái)。

 

3、在A股上市和在香港上市的企業(yè)，其市盈率有著較大的差別，一般A股市場(chǎng)市盈率相對(duì)較高，而香港市場(chǎng)市盈率普遍較低，比較客觀地反映了企業(yè)的盈利水平。

 

 

整體而言，超市業(yè)態(tài)上市企業(yè)市值在反彈增加，而估值則整體相對(duì)偏高。

 

主要呈現(xiàn)以下六大特點(diǎn)：

 

1、市值最大相差85倍：截止9月1日，14家超市上市企業(yè)總市值突破1900億元，其中永輝超市以666.10億元高居榜首，高鑫零售、步步高分列二、三位，分別達(dá)585.09億元和108.50億元。而市值最少的卜蜂蓮花、北京京客隆都不足15億，北京京客隆更是只有7.83億元，這和市值最高的永輝超市相差高達(dá)85倍之多。

 

2、3家企業(yè)市值超“百億”：14家企業(yè)中，永輝超市、高鑫零售、步步高等三家企業(yè)市值均已突破“百億”大關(guān)，永輝超市、高鑫零售更是已經(jīng)突破“五百億”，遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)。另外，三江購(gòu)物即將達(dá)到“百億”，目前市值97.68億元。而除了這4家企業(yè)外，紅旗連鎖、家家悅、中百集團(tuán)、新華都、人人樂等市值都已經(jīng)超過(guò)50億，也就是說(shuō)，目前“50億俱樂部”已經(jīng)有9位成員。

 

3、總股本近380億：14家超市上市企業(yè)總股本379.58億，其中卜蜂蓮花股本最大，達(dá)到110.19億，也是唯一一家股本超過(guò)100億的企業(yè)，永輝超市、高鑫零售接近100億，分別為95.70億和95.40億。此外，除了紅旗連鎖、聯(lián)華超市股本超過(guò)10億外，步步高、三江購(gòu)物、家家悅、中百集團(tuán)、新華都、人人樂、華聯(lián)綜超、利亞零售、北京京客隆等多達(dá)9家企業(yè)股本均不足10億，最小的三江購(gòu)物、北京京客隆還不到5億，分別僅為4.11億和4.12億。

 

4、4家企業(yè)股價(jià)破10元：整體來(lái)看，超市業(yè)態(tài)這14家上市企業(yè)股價(jià)普遍偏低。除了三江購(gòu)物、家家悅、人人樂、步步高等4家企業(yè)股價(jià)超過(guò)10元外，其余10家企業(yè)股價(jià)均不足10元，其中利亞零售、聯(lián)華超市、北京京客隆、卜蜂蓮花(這四家企業(yè)均在香港上市，股價(jià)偏低的原因這里不再贅述。)股價(jià)均不足4元。卜蜂蓮花更是只有0.11元，這與股價(jià)最高的三江購(gòu)物(23.78元)相差200多倍。

 

5、僅2家企業(yè)每股收益為負(fù)：得益于業(yè)績(jī)改善回暖，14家企業(yè)中僅僅只有2家企業(yè)每股收益仍為負(fù)值，其中中百集團(tuán)、華聯(lián)綜超上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的同時(shí)，其每股收益較去年同期也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，增幅分別高達(dá)318.09%和190.91%。此外，上半年凈利增長(zhǎng)超5成的北京京客隆和永輝超市，其每股收益也有較大幅度的增長(zhǎng)，增幅分別為50.00%和37.50%。而人人樂由于上半年又出現(xiàn)較大虧損，其每股收益也下降達(dá)925.74%。

 

6、11家企業(yè)市盈率超20倍：除去聯(lián)華超市、卜蜂蓮花、人人樂(市盈率為負(fù))，其余11家超市上市企業(yè)市盈率均超過(guò)了20倍，普遍偏高。三江購(gòu)物、新華都更是超過(guò)20倍，分別達(dá)到73.94倍和67.43倍。而高鑫零售、利亞零售、北京京客隆等港股也分別有著21.67倍、20.2倍和23.89倍的市盈率。

 

 

永輝超市和高鑫零售身處“第一梯隊(duì)”

 

無(wú)論從營(yíng)收規(guī)模還是市場(chǎng)價(jià)值上，高鑫零售和永輝超市都處于第一梯隊(duì)，并遙遙領(lǐng)先于其他12家超市上市企業(yè)。

 

過(guò)去半年多時(shí)間里，旗下?lián)碛写鬂?rùn)發(fā)和歐尚的高鑫零售不斷加快內(nèi)部調(diào)整，同時(shí)也積極探索新業(yè)態(tài)，“大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮”、“無(wú)人便利店”、“美妝店”等紛紛亮相。

 

“小型門店HiAuchan和Lavia取得穩(wěn)健的增長(zhǎng)，若該業(yè)務(wù)模式嘗試成功，將有望成為高鑫零售重回一線城市拓展小型門店的核心戰(zhàn)略”，國(guó)元證券表示。

 

國(guó)泰君安表示，“公司核心業(yè)務(wù)在零售弱復(fù)蘇的環(huán)境下依舊穩(wěn)健，但傳統(tǒng)電商企業(yè)與線下店的合作聯(lián)盟預(yù)計(jì)將會(huì)給高鑫零售的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更大壓力。”

 

不過(guò)，國(guó)元證券則認(rèn)為，“公司積極布局新的業(yè)務(wù)形態(tài)，加強(qiáng)成本管控和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，預(yù)計(jì)盈利能力仍具備提升的空間。”

 

“初創(chuàng)”、“成熟”、“擴(kuò)張”、“轉(zhuǎn)型”，16年來(lái)，永輝一直在“革自己的命”。

 

“永輝最大的優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)能力和內(nèi)生增長(zhǎng)能力”，招商證券表示，“而生鮮差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、自采自營(yíng)的盈利模式，全球垂直采購(gòu)供應(yīng)鏈、O2O全渠道建設(shè)、“合伙人”員工激勵(lì)制度、精細(xì)化的內(nèi)部管理以及適應(yīng)外部環(huán)境的變革能力是永輝的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

 

憑借于此，永輝從“農(nóng)改超”小店蛻變?yōu)閮?nèi)資民營(yíng)超市的龍頭企業(yè)。

 

“按照永輝目前的展店計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)效率，未來(lái)其營(yíng)收將超過(guò)3000億規(guī)模，凈利率有望達(dá)到5%”，申萬(wàn)宏源表示。

 

2

行業(yè)復(fù)蘇明顯 超市利潤(rùn)端向好

 

零售行業(yè)整體回暖加快。

 

上半年全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%，限額以上零售業(yè)單位中的超市、百貨店、專業(yè)店和專賣店零售額同比分別增長(zhǎng)6.3%、5.8%、10.0%和7.4%。

 

此外，據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，增速相比上年同期提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)。

 

“上半年百家零售增速?gòu)?fù)蘇程度好于社零，龍頭復(fù)蘇較好，同店增長(zhǎng)良好”，中泰證券表示。

 

廣發(fā)證券也認(rèn)為，“線下零售復(fù)蘇明顯，收入端復(fù)蘇并伴隨費(fèi)用端收縮，利潤(rùn)端的向上彈性比收入端更大，尤其超市更為明顯”。

 

“與此同時(shí)，零售企業(yè)積極調(diào)整門店業(yè)態(tài)，對(duì)老店進(jìn)行改造升級(jí)，增加新開門店的體驗(yàn)性業(yè)態(tài)，適當(dāng)關(guān)閉長(zhǎng)期虧損的門店，由此帶來(lái)企業(yè)上半年利潤(rùn)端的可觀增長(zhǎng)”，申萬(wàn)宏源表示。

 

不過(guò)，中泰證券則指出，“連鎖超市必需消費(fèi)品較多，銷量增長(zhǎng)彈性小，而價(jià)格影響同店較大，上半年CPI特別是食品CPI低位運(yùn)行，導(dǎo)致整體超市表現(xiàn)較差。”

 

同時(shí)光大證券也認(rèn)為，“零售行業(yè)收入有緩慢復(fù)蘇趨勢(shì)，凈利潤(rùn)情況則分化嚴(yán)重。”

 

而“無(wú)論從管理能力還是規(guī)模優(yōu)勢(shì)角度，未來(lái)子行業(yè)內(nèi)的收購(gòu)兼并都有利于龍頭企業(yè)的壯大”，光大證券表示。

 

估值方面，“目前商貿(mào)板塊整體估值仍然偏高”，但“當(dāng)前龍頭企業(yè)估值相對(duì)合理，且業(yè)績(jī)有保證”。

 

上市公司反應(yīng)的只是一個(gè)側(cè)面，但同時(shí)也引領(lǐng)著整個(gè)行業(yè)的風(fēng)向。

 

“零售業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)只是從一個(gè)側(cè)面反應(yīng)了我國(guó)零售業(yè)的局部狀況，有些情況是值得我們思考的”，聯(lián)商網(wǎng)零售研究中心主任、上海商學(xué)院教授周勇表示。

 

周勇認(rèn)為，我們所處的零售時(shí)代，既有迭代，又有疊加。技術(shù)對(duì)零售的影響越來(lái)越大，零售對(duì)消費(fèi)的影響越來(lái)越大。

 

因此，要“給客人舒適，讓自己舒心，讓企業(yè)有效，以某種‘慢的姿態(tài)’，隨意地去迎合‘快的世界’”。